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政策利率未变,LPR存在调降空间吗?

政策利率未变,LPR存在调降空间吗?

作者:东吴证券

事件

2022年4月15日,中国人民银行宣布将于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点,对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行,再额外多降0.25个百分点。同日,市场利率定价自律机制召开会议,鼓励部分中小银行存款利率上限下调10个基点。该两项举措旨在降低银行的负债成本,从而推动信贷的投放,在此背景下,LPR是否有通过压缩加点来进行调降的空间呢?我们将沿袭2022年1月6日发布的报告《从银行负债成本看LPR调降空间》的思路,在此篇报告中进行推算。

观点

存款利率下调对银行负债成本缓释幅度取决于各行实际操作:由于“鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点左右”并非强制,而是可以在银行宏观审慎评分中有所加分,因此实际调降的幅度并不确定。在此我们分三个情景进行讨论:(1)情景一:大行和中小行定期和活期存款利率均下调10BP;(2)情景二:大行不下调存款利率,中小行活期和定期均下调10BP;(3)情景三:大行不下调存款利率,中小行不下调活期存款利率,而仅下调定期存款利率10BP。在这三种情景下,LPR报价行的负债成本可以分别下降约10BP、7BP和3BP。由于该下调提议主要针对中小银行,且大行的存款利率已经相对较低,定价下行弹性相对较小,因此情景一的可能性最低。同样,活期存款利率的下行空间有限,情景二的可能性次低。综上所述,在银行负债成本下行的可能性上,情景三gt;情景二gt;情景一。

通过压缩加点方式下调LPR的可能性较低,融资成本的下行仍需政策进一步助力:经过上述测算,我们认为降准和存款利率下调尚未触发LPR的最小调整步长。首先,全面降准将于2022年4月25日实行,鼓励存款利率浮动上限下调同样在推进过程中,尚未有银行正面回应,从时点上来看,4月20日调降LPR的可能性较低。其次,全面降准力度较小,对银行负债成本的影响不足1BP,在我们预计的可能性最大情景下,存款利率下调对银行负债成本的影响约为3BP,叠加起来不足以触发LPR的下调。截至2021年Q4,金融机构人民币贷款加权利率为4.76%,贷款市场报价利率的改革潜力得以释放。在2022年一季度金融数据统计发布会上,孙国峰司长表示“发挥贷款市场报价利率改革效能,推动降低企业融资成本”,为支持实体经济,LPR有进一步调降的必要性,而LPR的调降则需要政策利率下调的助力,存在降准和降息的空间。

风险提示:宏观经济增速不及预期;货币政策调整超预期;数据测算存在偏差。

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