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志特新材300986:业绩阶段性承压扩大布局蓄力未来发展

事件:公司披露年报和季报2022年一季度实现营业收入2.62亿元,同比增长16.88%,归母净利润520万元,同比下降78.84%2021年,公司实现营业收入14.81亿元,同比增长32.30%,归母净利润1.64亿元,同比下降2.39%对此的评论如下:2021年公司收入增长32%,净利润同比持平,受成本费用因素影响公司全年营收/归母净利润同比变动32.30%/—2.39%至1481/1.64亿元,其中单,四季度营收/净利润同比变动31.3%/12.65%至4706万元1)租赁铝模具和防护平台的业务增加,收入增长良好业务方面,公司实现铝模具营业收入11.4亿元,同比增长20%,保障平台营业收入1.3亿元,同比增长125%废弃物收入达到1.45亿元,同比增长52%2)成本,费用等因素导致净利润率同比下滑8.5pct/4.1pct2021年公司归母净利润同比增速小于营业收入同比增速主要原因是,一方面,本期原材料价格大幅上涨,业务量增加,首次公开发行(IPO)相关费用增加,导致本期成本增加,另一方面,由于本期政府补助减少,其他收入项目减少,本期净利润与上年基本持平3)经营质量在提升,整体风险可控2021年,公司经营活动产生的现金流量净额达到1.73亿元,同比增长72%,主要原因是业务量增加,2021年,公司共计提减值准备约1825万元,其中应收账款减值损失约1361万元2022年一季度营收保持增长,业绩阶段性承压2022Q1公司营业收入/净利润同比变动约17%/—79%至2.62亿元/520万元业绩增速下滑主要是由于成本高,费用同比增加等因素公司毛利率/净利润率同比下降9.3pct/9.5pct至29.9%/2.3%,销售费用和R&D费用同比增长33%/39%至1,731/13,770,000元,主要是由于业务量增加导致相关费用和销售人员薪酬大幅增加,公司加大铝模具研发和信息化投入2022Q1公司实现经营活动现金流量净额0.27亿元,同比下降61%成立厦门智特,重庆智特,海南智特,积极开拓国内市场,进一步扩大业务布局2021年1月,公司设立全资子公司海南智特,主要从事组装式PC零部件的生产和销售,自2021年下半年起,公司积极开拓国内市场,先后成立全资子公司重庆智特,甘肃智特新合资公司和广东凯瑞新合资公司,并增资收购湖北万百源通过加入合资公司,利用当地高素质的管理团队,结合公司的管理,技术和品牌输出,发挥双方合资公司的优势,实现资源互补,扩大主营业务规模,提升公司核心竞争力2022年4月,合资公司厦门智特成立,拓宽公司业务范围和产品布局,有利于强化公司竞争结构,推进公司1+N服务战略2021年行业集中度将继续提升,龙头公司有望受益2021年,受房地产调控政策,疫情反复,大宗商品价格上涨等因素影响,行业准入门槛提高,部分小微企业选择退出,行业两级分化加速据中国基础设施材料租赁承包协会统计,2021年,从事铝合金模板R&D,设计,生产,加工,租赁的企业超过700家2021年营业收入5—2亿元的企业数量占49.1%,较2020年增长7.6%,营业收入2亿元以上的企业数占32.7%,比2020年增长4.1%,营业收入低于5000万元的企业数量占18.2%,较2020年下降11.7%小微企业数量呈明显下降趋势,而头部企业凭借规模,质量,品牌,渠道等竞争优势,可以实现更快增长,进一步提升市场集中度投资建议:业绩短期承压,扩张布局和未来发展,维持增持评级预计公司2022—2024年净利润分别为2.2亿元,2.9亿元,3.8亿元,同比增长31%,33%,31%,对应的PE市盈率分别为15,11,9倍2022年和2021年第一季度,公司收入将继续增长未来公司将进一步扩大业务布局,行业集中度提高时,龙头公司有望持续受益风险:产能项目投产不及预期,下游市场需求不及预期,原材料价格上涨,应收账款坏账,行业竞争加剧等

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