上海石化600688：2021年业绩显着修复长期转型前景广阔

2021 年全球经济复苏推动公司业绩显著修复，但俄乌冲突导致的高油价和国内疫情反复或拖累2022 年上半年公司业绩表现长期来看，仍看好公司向能源清洁，产品高端，绿色环保方向的转型发展前景下调2022/2023 年归母净利润预测至19.2/23.5 亿元，新增2024 年归母净利润预测为26.2 亿元，对应EPS 分别为0.18/0.22/0.24 元，当前A，H 股股价分别对应18.1/14.8/13.6，7.1/5.8/5.2 倍PE，1.1/1.1/1.0，0.4/0.4/0.4 倍PB，当前A 股可比公司中国石化，恒力石化，荣盛石化平均估值为2.0 倍PB，按照A 股1.3 倍，H 股0.6 倍PB，下调A，H 目标价至3.7 元，2.1 港元，维持A 股增持和H 股买入评级 化工品全年高景气，公司业绩大增公司2021 年实现营收，归母净利润，扣非归母净利润892.80，20.01，19.08 亿元，同比+19.51%，+218.50%，+286.76% 2021Q4 公司主营收入274.17 亿元，同比上升38.81%2021 年全球经济快速复苏，带动石油化工行业景气度普遍回升，公司产品价格和盈利能力显著回升，业绩显著修复2021Q4 公司实现营收，归母净利润，扣非归母净利润274.17，0.35，0.23 亿元，同比+38.81%，—97.21%，—98.26%，四季度公司收入显著增加但利润大幅削减，主要由于公司产品，原材料价格均大幅上涨，毛利率同比下降12.7pcts，此外公司2021Q4 资产减值损失6.58 亿元，同比+4.7 亿元 2021 年宏观经济复苏，公司利润显著修复2021 年，公司石油产品，石油化工产品贸易，中间石化产品，树脂及塑料，合成纤维业务分别实现收入550.74，110.60，108.35，100.06，13.81 亿元，同比+27.84%，—4.53%，+31.31%，+5.59%，—6.73%2021 年原材料和主要石化产品价格普遍上涨，全年公司原油加工成本为3232.29 元/吨，同比+35.81%，公司合成纤维，树脂及塑料，中间石化产品和石油产品的加权平均价格同比分别上升了38.58%，14.89%，43.12%和 31.43%但由于公司实施了历史上规模最大的一次装置检修，导致整体开工率同比下降5.7pcts 至86.0%，各大类别产品销量均同比下滑，导致石油化工产品贸易，合成纤维业务收入下滑公司全年实现毛利润176.05亿元，同比+19.89 亿元，管理费用18.42 亿元，同比—6.17 亿元，毛利润的提升和管理费用的管控是业绩显著提升的主要原因 油价超预期上涨，国内疫情反复预计将拖累公司上半年业绩表现公司发布2022 年第一季度业绩预减公告，预计2022Q1 实现归母净利润1.90~2.38 亿元，同比—84%~—80%一季度业绩同比大幅下滑，主要由于俄乌冲突导致油价超预期上涨，同时国内基建地产等下游开工低迷，疫情反复导致化工品产品市场持续低迷，价格涨幅不及原料涨幅，公司盈利能力显著受损 布局碳纤维等新材料和绿氢产业，积极打造HSE 标杆企业2021 年公司明确炼油向化工转，化工向材料转，材料向高端转，园区向生态转的发展思路，5 月份建成1500 吨/年PAN 基碳纤维二阶段项目氧化炭化生产线公司碳纤维复合材料获航空航天质量管理体系认证，是北京2022 年冬奥会碳纤维火炬飞扬量产制造商，并首次成功应用于高速地铁2021 年公司示范性光伏电站成功并网发电，并与华东理工大学成立氢能联合实验室，12 月底完成试装车氢燃料电池供氢中心未来几年，公司将积极发展风，光，火，生物一体化发电和制绿氢技术，实现节能降耗和绿色低碳发展，建设具有世界规模和一流竞争力的绿色能源，精细化工，高端材料产业基地 风险因素:油价大幅波动，下游需求不及预期，中美贸易争端加剧 投资建议:2021 年全球经济复苏推动公司业绩显著修复，但俄乌冲突导致的油 价超预期上涨和国内疫情反复或拖累2022 年上半年公司业绩表现长期来看，仍看好公司向能源清洁，产品高端，绿色环保方向的转型发展前景下调2022/2023 年归母净利润预测至19.2/23.5 亿元，新增2024 年归母净利润预测为26.2 亿元，对应EPS 分别为0.18/0.22/0.24 元，当前A，H 股股价分别对应18.1/14.8/13.6，7.1/5.8/5.2 倍PE，1.1/1.1/1.0，0.4/0.4/0.4 倍PB，当前A 股可比公司中国石化，恒力石化，荣盛石化平均估值为2.0 倍PB，按照A 股1.3 倍，H 股0.6 倍PB，下调A，H 目标价至3.7 元，2.1 港元，维持A 股增持和H 股买入评级

ET5按照C-NCAP和EuroNCAP五星安全标准设计，采用超高强度钢铝混合车身，整车抗扭刚度达34，000N·m/deg。ET5整车重心高度仅为486mm，配合1，685毫米超宽轮距，抗侧翻系数达7，超美国NHTSA五星标准。

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