广汽集团6012382022年一季报点评：合资+自主双轮驱动Q1业绩靓丽

投资要点公告要点:广汽集团2022Q1实现营业总收入232.68亿元，环比分别增长+45.21%/+15.40%，净投资收益42.27亿元，环比上涨+22.78%/+19.74%归母净利润30.09亿元，环比分别增长+27.17%/+46.67%，扣非后归母净利润28.98亿元，环比增长+30.18%/+106.89%Q1归母净利润环比大幅增长，主要原因是费用率环比明显改善，合资企业投资收益环比增加1)独立销售同比增长，规模效应下收入同比增长+45.21%2022Q1广汽传祺销售9.04万辆，环比分别上涨+21.80%/—12.22%，广汽鄂安销量为4.49万辆，环比上涨+154.85%/+8.35%Q1销售毛利率6.12%，环比+0.57pct/—4.15pct(核心系统独立销量环比下降+电池等原材料增加)自主品牌Q1自行车收入17.19万元/辆，与上月相比—1.42%/+23.18%2)整体成本控制良好Q1销售/管理/R&D费用率分别为4.96%/4.11%/1.03%，同比—0.25/—0.16/—0.59%，环比—0.85/—2.07/—0.10%3)日系合资企业Q1销量和自行车盈利能力改善，投资收益环比大幅增长广州Q1销售21.24万辆，环比增长+16.75%/—8.25%，广丰销售24.7万辆，环比增长+23.44%/+1.02%品牌销售结构改善+新车贡献销量，广丰威萨，风兰达1月上市，塞纳Q1销量占比分别为+6.37/+5.23 PCT，该品牌于2021年12月上市，新车提高了合资品牌的盈利能力广本广丰Q1自行车净利润0.92万元，较上月增长+2.10%/+24.07%Q1实现净投资收益42.27亿元，环比增长+22.78%/+19.74%，集团业绩实现高增长自主双品牌差异化战略成功实施，合资公司车型周期强劲1)广汽阿亚恩拥有深厚的技术储备和完善的研发，生产和营销体系改革进展顺利，电自研技术积累深厚，智能自研合作驱动产品B到C成效显著，市场认可度不断提升2023年，华为打造的智能纯电动SUV将量产，这将继续提振品牌和销量2)广汽传祺坚持高价值+高科技+PVC领先+差异化卖点的产品策略，在混动+智能的策略下不断优化产品结构3)合资公司不断推出新车型和迭代产品2022年，赛纳，风兰达，威萨等一批新车将被介绍产品周期强劲，将继续贡献更高的净投资收益盈利预测及投资评级:考虑到日本合资业务的销售盈利能力好于我们的预期，我们将2022—2024年预期净利润从91/112/141亿元小幅上调至10/118/150亿元，对应EPS为0.95/1.13/1.43元，PE为12/12风险提示:疫情控制低于预期，乘用车需求复苏低于预期

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